机械设备:培育钻石研究框架:低渗透率 原石龙头成长空间大

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  低渗透高增长:2019-2021需求复合增速107%;2021年产量渗透率约7%,成长空间大

  “免疫型”成长赛道:根据贝恩咨询数据显示,美国消费全球80%培育钻石饰品,是少数受疫情影响较小高成长赛道

  培育钻石原石制造高毛利:根据贝恩咨询数据及上市公司财报显示,上游中国高温高压法制备培育钻石原石供应全球40%份额,毛利率约60%-80%,高于产业链中游打磨加工(印度95%市占率,10%毛利率)及下游零售(美国80%消费量,60%-70%毛利率)

  需求:美国主消费、欧亚新市场,预计2022-2025年全球培育钻石原石复合增速35%1)印度培育钻石原石进口数据基本可以反映行业需求:根据印度珠宝进出口协会数据显示,2019-2021年印度培育钻石原石全年进口额CAGR107%,2022Q1同比增长105%2)培育钻石核心驱动:低价格、真钻石、环保性、新消费;3)市场需求:预计2022-2025年全球培育钻石原石需求从143亿元增至313亿元,复合增速35%;全球培育钻石零售额渗透率从8%提升至16%

  供给:预计2025年前供不应求,受设备、工艺限制,培育钻石原石扩产需要时间1)高温高压法培育钻石原石制造:扩产核心因素:压机数量增加、设备升级、工艺升级共促发展。

  2)竞争格局:根据超硬材料网数据显示,中兵红箭、黄河旋风、力量钻石、豫金刚石供应我国75%高温高压法培育钻石原石,预计至2025年市占率下降至70%。

  3)行业增速:预计行业总产值从2022年39亿增至2025年113亿,复合增速49%。

  4)具备消费属性的工业品,至2025年行业总体供不应求,2025年培育钻石原石需求满足率约为85%。

  竞争格局:中兵红箭、黄河旋风、力量钻石等龙头主导培育钻石原石市场,中兵红箭、黄河旋风被低估(1)中兵红箭:抗风险能力强:国企+现金多负债少+工艺技术好,存量压机最多(工业金刚石产能可转换);改善空间大:压机结构改善+业务结构改善(培育钻石净利润占比提升)+工艺改善,长期业绩弹性大,被明显低估;(2)黄河旋风:历史包袱卸载+定增扩产培育钻石+技术实力雄厚,业绩弹性大;(3)力量钻石:民企灵活优势,扩产力度大,短期内业绩增幅大。

  投资建议:原石龙头成长空间大——中兵红箭、黄河旋风、力量钻石

(文章来源:浙商证券)

文章来源:浙商证券

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