行业近况
本周(6.20-6.24，下同)稀土价格下滑，磁材价格小幅回落。本周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽分别报价93.5、250、1425 万元/吨，周环比分别-2.09%、-1.19%、-1.04%。钕铁硼50H报价44.25 万元/吨，周环比-0.45%。
据北方稀土，6 月氧化镨钕挂牌价为81.39 万元/吨，月环比-0.10%。据上海有色，6 月至今氧化镨钕现货市场均价为95.2 万元/吨，月初至今涨幅3.31%。
据百川盈孚，本周氧化镨钕全国产量预计为1329 吨，周环比0.00%；氧化镨钕工厂库存量预计为3450 吨，周环比2.50%。5 月氧化镨钕、氧化镝、氧化铽产量预计分别为5400、170、30 吨、环比分别为-5.61%、-2.86%，-6.25%。
据海关数据，5 月我国稀土及制品进口总量为0.79 万吨，同比/环比-20.09%/-34.00%；出口总量为1.06 万吨，同比/环比+149.54%/+6.11%。
评论
本周稀土价格下滑，但成本支撑及现货库存低位，继续观望后市需求恢复情况。据百川资讯，本周初市场表现冷清，询单积极性不高，商家报价弱稳，后低价现货流出，实际成交低位调整。我们认为，在磁材企业原料库存普遍不高以及原料成本高企的支撑下，近期稀土价格回调空间不大，整体稳中震荡。
国内复工复产顺利推进，港口运输逐步恢复，下游需求整体向好。一是国内疫情基本得到控制，上海等地复工复产推进顺利，我国新能源车5 月份产销分别完成46.6、44.7 万辆，同比均增长1.1 倍，快速恢复至疫情前高速增长水平。我们预计新能源汽车等下游需求将继续恢复。二是5 月我国稀土及其制品出口量为1.06 万吨，同比/环比+149.54%、+6.11%。我们预计港口逐步恢复运输，国际出口预期增加，进一步支撑国内需求。
自缅甸、美国进口矿环比下降，短期稀土原矿供应抽紧。一是缅甸和美国作为我国主要稀土进口来源国，我国5 月自缅甸进口REO合计822 吨，环比-29%；自美国进口稀土矿实物3724.5 吨，环比-40%。我们预计海外矿供应仍偏紧。二是国内第一批稀土开采指标较去年同期+20%，下半年指标增长幅度仍需观察。我们认为，短期供应增幅有限，供需偏紧格局延续。
估值与建议
稀土磁材建议关注产能成长性强、市场拓展强和卡位优势较显著和磁材吨盈利改善空间大的金力永磁、宁波韵升、中科三环、正海磁材等。上游建议关注产量成长性强的广晟有色(未覆盖)、北方稀土等。
风险
新能源车需求不及预期；稀土供给超预期。
（文章来源：中金公司）
文章来源：中金公司